目前螺纹库存处于低位，虽已进入累库周期但累库速度低于往年同期。电炉利润较低，部分地区电炉亏损，电炉春节假期停产将提前。而且冬奥会将至，“2+26”城市钢厂将采取限产措施，钢材产量释放将受抑制。叠加宏观政策以稳为主，基建逆周期调节加强，制造业景气度回升，笔者认为节后钢价重心或进一步上移。考虑今年华北和华东地区钢厂螺纹冬储锁价4400-4600元/吨。春节前期螺2205将围绕4400-4700元/吨区间波动。华北地区贸易商冬储积极性较高。考虑盘面价格低于冬储锁价区间，建议贸易商在螺纹2205合约4400元/吨左右可择机适量冬储。
建材冬储的底层逻辑1.建材冬春消费季节性明显
建材的主要下游为基建和房地产行业。冬季气温低，影响混凝土性能，不利建筑行业户外施工，而且一般春节期间建筑工地民工回乡休息15-25天，工地停工，冬季为建材消费淡季。3-4月随着春季到来气温回升，而且建筑工地农民工已返城，工地开始大面积开工施工，钢材消费大幅增加。因此1-2月为钢材消费淡季，3-4月为传统消费旺季。
图1：房地产当月新开工面积季节性走势（万㎡）
图2：主流贸易商建材月度日均成交量（吨）
2.除检修外钢厂均正常生产，库存风险剧增
部分钢厂选择在1-2月对高炉进行年度检修，除检修外的钢厂均正常生产。而1-2月为钢材消费淡季，产量大于消费，钢厂库存大幅累积，钢厂面临较大的资金周转和库存销售风险。
3.钢厂出台冬储政策促进贸易商冬储
钢厂为缓解资金周转压力和转移库存销售风险，出台结算、贴息等冬储优惠政策促进贸易商冬储钢材。
4.贸易商冬储动机
贸易商冬储建材的动机：1.主动冬储：因看好节后市场或者钢厂冬储政策吸引力较大，贸易商为赚取冬春钢材价差的利润，主动冬储。2.被动冬储：即使对后市并不乐观并且钢厂冬储政策无吸引力，贸易商为稳定与钢厂合作关系，仍会适量冬储。
钢厂冬储政策解析
1.建材冬储时间
冬储操作时间：12月下旬至次年3-4月份。
2.收款政策
收款日期：针对贸易商冬储货值进行预收款，以保证金的形式收取，收款时间越晚对贸易商越有利。
收款基价：钢厂根据主流市场成交价并结合实际情况提出收款基价。
收款模式：现汇和承兑均可，承兑价较现货价略高。
3.交货政策
交货政策：1月至截止交货时间之前，分批次向市场投放资源。大部分钢厂截止交货时间为3月31日左右，少部分钢厂至4月下旬。
4.结算政策
保值政策：遇涨不涨，遇跌则跌。此结算政策北方地区运用较多，促进贸易商冬储建材。
锁价政策：钢厂实行锁价政策，市场比较乐观且钢厂资金较充裕时多实行锁价政策，为比较强势的结算政策。
随行就市后结算:遇涨则涨，遇降则降。为较中性的结算政策。
5.计息政策
计息政策是钢厂促进贸易商冬储的主要优惠政策：贸易商在收款截止日前预付钢厂冬储总货款的一定保证金，保证金比例为30%-60%不等，钢厂会将最终结算前的保证金利息全部返还至贸易商，以此调动贸易商冬储的积极性，贴息利率越高越能调动贸易商冬储的积极性。
2022年钢厂冬储政策及贸易商冬储情况
东北钢厂冬储政策及贸易商冬储情况： 冬储政策：结算政策：主要采取随行就市的后结算政策，结算依据为钢厂指导价或网价。计息政策：钢厂贴息0.8%/月，较去年略上升0.05%/月。综合来看，东北地区钢厂冬储政策一般。贸易商冬储情况：目前螺纹价格较去年同期高300元/吨左右，叠加钢厂冬储政策一般，贸易商主动冬储积极性一般。
华北钢厂冬储政策及贸易商冬储情况：冬储政策：结算政策:主要采取“遇涨不涨，遇降则降”的保值结算政策和钢厂锁价的结算政策。螺纹钢16-25mm锁定价格为4400-4600元/吨，较去年高200-300元/吨，较当前市场价格低130-330元/吨。计息政策：钢厂贴息率0.75-0.8%/月，较去年略下降。综合来看：华北地区钢厂出台冬储政策的积极性较去年上升，山西建邦、美锦钢铁等部分去年未出台冬储政策的钢厂今年已出台冬储政策。既提供锁价结算政策又提供保值政策的钢厂较去年增加，贸易商冬储结算可选性增多。贸易商冬储情况：因第一轮冬储资源已接单完毕，部分钢厂出台第二轮冬储政策，而且第二轮冬储锁定价格较第一轮高50元/吨，贸易商主动冬储积极性较高，据相关机构调研，截止1月6日山西钢厂冬储接单量同比增加55%。
西北钢厂冬储政策及贸易商冬储情况：冬储政策：结算政策：锁价政策、保值政策和后结算政策，不同钢厂结算政策不一。贴息政策：钢厂贴息普遍为0.8%/月，较去年持平。贸易商冬储情况：冬储优惠政策一般，贸易商冬储意愿一般。
华东钢厂冬储政策及贸易商冬储情况：冬储政策：结算政策主要以锁价为主，螺纹钢锁定价格为4450-4550元/吨，较去年高200-300元/吨，目前钢材市场价格高于去年同期，钢厂出台的冬储锁价也普遍高于去年。贸易商冬储情况：库存低于去年同期，贸易商冬储积极性高于去年同期。
综合来看：1.华北和华东地区螺纹冬储锁价4400-4600元/吨，较去年高200-300元/吨。2.华北地区钢厂出台冬储政策的积极性同比上升，部分去年未出台冬储政策的钢厂今年已出台冬储政策，钢厂自储意愿较去年下降。3.钢厂贴息普遍在0.75%-8%/月，整体较去年基本持平。4.因第一轮冬储资源已接单完毕，山西较多钢厂已出台第二轮冬储政策，而且第二轮冬储锁定价格较第一轮高50元/吨，贸易商主动冬储积极性较高。华东地区贸易商冬储积极性高于去年，东北和西北贸易商冬储积极性一般。综合来看，今年贸易商冬储积极性整体高于去年。
表1：部分钢厂冬储政策汇总
钢材后市展望和贸易商盘面冬储建议
目前螺纹库存处于低位，虽已进入累库周期但累库速度低于往年同期。电炉利润较低，部分地区电炉亏损，电炉春节假期停产将提前。而且冬奥会将至，“2+26”城市钢厂将采取限产措施，钢材产量释放将受抑制。叠加宏观政策以稳为主，基建逆周期调节加强，制造业景气度回升，笔者认为节后钢价重心或进一步上移。考虑今年华北和华东地区钢厂螺纹冬储锁价4400-4600元/吨。春节前期螺2205将围绕4400-4700元/吨区间波动。华北地区贸易商冬储积极性较高。考虑盘面价格低于冬储锁价区间，建议贸易商在螺纹2205合约4400元/吨左右可择机适量冬储。（作者单位：中州期货）
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