焦化亏损钢厂利润高叠加钢厂复产，多焦空螺。
2021年10月13日工信部办公厅、生态环境部办公厅发布了《关于开展京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》，要求2022年1月1日至2022年3月15日，原则上2+26城市钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%，随后河北邯郸、唐山等地公布了具体钢铁行业限产细则。2022年北京冬奥会将在2022年2月4日-20日举行，残奥会将在3月4日-3月13日举行，“两会”将分别于3月4日和3月5日召开，预计3月中旬结束，因此3月中旬后钢厂生产将不受政策调控。目前在限产政策下，螺纹钢周度产量同比下降17%。3月中旬限产政策结束后，钢厂在高利润驱使下将积极复产，利多原料利空成材。
图1：螺纹钢产量季节性走势 数据来源：钢联数据，中州期货研究所
焦化亏损钢厂利润高，产业链利润分配不合理需修复
截至2月18日，全国独立焦化企业平均亏损61元/吨，华东地区螺纹钢高炉利润682元/吨，螺纹钢盘面利润531元/吨。焦化利润亏损，钢厂利润较高，不利于焦钢产业链长期健康发展，产业链利润分配不合理需修复。
图2：全国独立焦化企业平均利润季节性走势 数据来源：钢联数据，中州期货研究所
图3：螺纹钢钢厂高炉利润季节性走势 数据来源：钢联数据，中州期货研究所
多部门对矿价进行调控后，产业链利润必将向煤焦企业倾斜
1月28日发改委表示将采取有力措施加强铁矿石价格调控监管。2月8日发改委与市场监管总局联合约谈有关铁矿石资讯企业。2月11日发改委和市场监管总局表示将开展铁矿石市场联合监管调研。2月11日夜间大商所上调高部分铁矿石期货合约手续费。2月15日发改委、市场监管总局、证监会联合提醒部分铁矿石贸易企业。2月17日发改委、市场监管总局赴青岛开展铁矿石市场联合监管调研。截止2月18日收盘，经多部门对矿价进行调控后，矿价自高点已下跌19.36%。铁矿和焦炭均为钢厂主要原料，矿价大跌后，产业链利润将向煤焦企业倾斜。
投资逻辑及策略
投资逻辑：1.3月中旬限产政策结束后，钢厂在高利润驱使下将积极复产，利多原料利空成材。
2.焦化亏损，钢厂利润较高，不利于焦钢产业链长期健康发展，产业链利润分配不合理需修复。
3.铁矿石和焦炭为钢厂主要原料，矿价大跌后，产业链利润将向煤焦企业倾斜
投资策略：做多焦炭2205做空螺纹2205。参考建仓比例：焦炭：螺纹=1:6。
风险及应对策略
风险：政策再次对动力煤进行大幅调控，进而影响煤焦价格。
应对策略：焦炭多单平仓，保留螺纹2205空单。（作者单位：中州期货）
